En este trabajo se presenta un indicador de inflación subyacente para la economía uruguaya, que resulta de extraer el componente de largo plazo de la tasa de variación del IPC que es común a un grupo amplio de variables de precios, producto, demanda agregada, indicadores del mercado laboral, y variables monetarias y financieras. La obtención de este indicador, con base en la propuesta de Cristadoro et al (2003), consiste en aplicar el Modelo Factorial Dinámico Generalizado (MFDG) de Forni et al (2000, 2002). El indicador presentado posee dos características que lo hacen apropiado para el análisis de la tendencia inflacionaria. En primer lugar, permite resumir, en un único indicador, información sobre las presiones inflacionarias, implícita en el comportamiento de un gran número de variables. En segundo lugar, filtra simultáneamente los dos tipos de distorsiones que afectan al IPC: los movimientos idiosincrásicos y la volatilidad de corto plazo. El indicador de inflación subyacente estimado presenta una evolución más suave, en comparación con la tasa de variación del IPC y se encuentra fuertemente correlacionado con ésta. El indicador se evaluó tomando en consideración su contenido informativo respecto a la evolución futura de la tasa de variación del IPC. En este punto, la evidencia recolectada sugiere un buen desempeño predictivo del indicador de inflación subyacente presentado.