El objetivo de este trabajo es investigar las relaciones entre el spread soberano de Uruguay y las variables internas y externas de la economía, en el período enero de 2005 – diciembre 2018. Para la aplicación empírica, se emplea la técnica de Vectores Autorregresivos con Mecanismo de Corrección al Error, que permite estudiar las relaciones de corto y largo plazo entre las variables. Los resultados señalan que en el largo plazo el spread soberano de Uruguay se relaciona positivamente con el déficit fiscal, la inflación y el spread de países de LATAM, y negativamente con los términos de intercambio del país. En el corto plazo, a partir del análisis de las funciones impulso-respuesta y de descomposición de la varianza, se encuentra que el bloque de variables externas es el que mayor y más inmediato impacto tienen sobre el spread soberano. Este resultado está en consonancia con lo que se espera para una economía pequeña y abierta como la uruguaya, la cual es dependiente del contexto económico internacional.