En una economía pequeña y abierta como la uruguaya el tipo de cambio real constituye una variable extremadamente relevante. Conocer las razones por las cuales puede fluctuar el tipo de cambio real es, por lo tanto, fundamental para poder tomar decisiones de política macroeconómica. El objetivo de esta tesis es presentar un primer paso en la estimación de un modelo de la evolución del tipo de cambio real (TCR) en Uruguay para el período comprendido entre 1989-2008. Se trabaja, además, con las siguientes variables: productividad relativa, empleo relativo y producto privado relativo.Comparamos la productividad, el empleo y el producto privado de Uruguay con las de un grupo de países que consideramos el Resto del Mundo relevante para la economía uruguaya, grupo en el que incluimos a Argentina, Brasil, Alemania, Italia, Francia y Estados Unidos.Partimos del modelo utilizado por Caporale, Ciferri, y Girardi en su artículo “Fiscal Shocks and Real Exchange Rate Dynamics: some evidence for Latin America” (2008).En este primer análisis de la relación que existe entre el TCR y las variables elegidas se recurrió a parte de la metodología propuesta por Johansen para encontrar un movimiento conjunto en el largo plazo entre las variables seleccionadas. Los resultados permitirían sostener que, en concordancia con lo que encontraron los autores del modelo de referencia, existe una relación de cointegración entre las cuatro variables consideradas, o sea, que hay tres tendencias estocásticas comunes que afectan la evolución en el tiempo del conjunto de series considerado.