Las condiciones en los mercados monetarios constituyen, en el corto y mediano plazo, un condicionante importante de las decisiones de gasto de los agentes y, por consiguiente, de la evolución en el ritmo de actividad económica y la inflación. De ahí la preocupación por diseñar indicadores apropiados de dichas condiciones, especialmente tras los problemas que han tenido los agregados monetarios y la tasa de interés de corto plazo, para reflejar el grado de restricción monetaria en economías comercialmente abiertas y financieramente integradas. La economía uruguaya, al igual que varias economías de la región, posee la característica de ser una economía pequeña y abierta. A eso se adiciona la existencia de un importante peso de los bienes transables dentro de la canasta de bienes de consumo, determinando que las fluctuaciones de los mercados de dichos bienes afecten a la determinación del índice de precios al consumo (IPC). Por su parte, también se posee libre movilidad de capitales y una economía altamente dolarizada, dando un entorno en el cual las diferentes políticas económicas e instrumentos internos están fuertemente condicionados por la coyuntura externa. Por estos motivos, es que algunos analistas y bancos centrales de países con las características antes mencionadas, han comenzado a utilizar indicadores que son una combinación lineal de tasas de interés y tipo de cambio en términos reales, buscando reflejar las condiciones monetarias expansivas, contractivas o neutras de las acciones de política económica. De este modo, es que aparecen estos indicadores a los que se conocen como Índices de Condiciones Monetarias (ICM), que en términos generales son construidos como una media ponderada del tipo de cambio y una tasa de interés de referencia. En el presente trabajo se realiza una estimación de un ICM para el caso de la economía uruguaya, demostrando que sus componentes mantienen una relación de largo plazo, y son útiles para el seguimiento y el control de la estabilidad de los precios y la producción de manera conjunta.