En este artículo desarrollamos un modelo de crecimiento con restricción en balanza de pagos (BPCG por sus siglas en inglés), adaptado para reflejar las condiciones específicas de países pequeños dependientes de commodities. El argumento se desarrolla a la luz de la experiencia histórica, y especialmente, de las evidencias disponibles sobre los efectos del último súper-ciclo de commodities. Partimos del clásico modelo de Thirlwall (1979), pero nos apartamos de él en aspectos claves. Asumimos precios exógenos de exportación, elasticidad precio de la demanda de exportaciones infinita y oferta de commodities que reaccionan a los precios con elasticidad positiva, pero no infinita. Este modelo contribuye a analizar dos aspectos invisibilizados en los modelos BPCG. Estos son: i) identificar y desarrollar analíticamente el papel central de los precios de exportación y ii) la competitividad precio (por vía cambiaria) en la dinámica de crecimiento de los países. Se demuestra que una trayectoria de devaluación real (tipo de cambio evoluciona por encima de costos internos) y una mejora en los términos de intercambio, en un contexto de aumento de precios internacionales, incrementan la tasa de crecimiento de equilibrio sin ambigüedades. Sin embargo, se concluye que los precios de exportación son más relevantes que los términos de intercambio para determinar el crecimiento de estos países.

In this article we develop a balance of payments constrained growth (BPCG) model, adapted to capture the specific conditions of small commodity-dependent countries. The argument is presented in light of historical experience, and especially, of the available evidence on the effects of the last commodities super cycle. We start from the classic Thirlwall (1979) model, but we modified it in key aspects. We assume exogenous export prices, infinite price elasticity of export demand, and supply of commodities that react to prices with positive, but not infinite, elasticity. This model contributes to analyze two aspects that are invisible in the BPCG models. These are: i) to identify and analytically explain the central role of export prices and ii) the relevance of price competitiveness (through exchange rate) in the growth dynamics of the countries. It is shown that a trajectory of real devaluation (exchange rate evolves above domestic costs) and an improvement in the terms of trade, in a context of increasing international prices, increase the equilibrium growth rate without ambiguity. However, it is concluded that export prices are more relevant than the terms of trade in determining the growth of these countries.